私募支持科技創(chuàng)新 推動(dòng)創(chuàng)新資本形成

       作為“智慧的資本”、“耐心的資本”，我國(guó)私募基金在改革開(kāi)放中應(yīng)運(yùn)而生，追隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展闊步前行。特別是近幾年堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求，服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，為創(chuàng)新資本形成和支持科技創(chuàng)新做出了重要貢獻(xiàn)。

　　一、私募基金支持創(chuàng)新資本形成，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

　　（一）私募基金服務(wù)企業(yè)成長(zhǎng)全周期

　　私募基金是根據(jù)《基金法》等相關(guān)法律規(guī)定，通過(guò)非公開(kāi)方式面向特定合格投資人募集資金而設(shè)立，由基金管理人管理，為投資人利益進(jìn)行投資活動(dòng)的投資基金。

　　私募基金可以給種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期企業(yè)提供相應(yīng)資本，覆蓋企業(yè)成長(zhǎng)全周期。在種子期，私募基金可以提供研發(fā)人員成本支出、創(chuàng)新產(chǎn)品商業(yè)化及市場(chǎng)開(kāi)拓所需資本；在創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期，可以提供企業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)開(kāi)拓、公司擴(kuò)張所需資本；在成熟期，則要進(jìn)行資本回收。

　　早期投資主要投資于種子期、初創(chuàng)期企業(yè)股權(quán)，幫助小微企業(yè)渡過(guò)起步期資金匱乏的艱難階段。以阿里巴巴和騰訊為代表的許多中國(guó)科技企業(yè)，早期都曾獲得天使投資。創(chuàng)業(yè)投資主要投資于有盈利模式、發(fā)展?jié)摿薮蟮奈瓷鲜袆?chuàng)業(yè)企業(yè)，投資階段主要集中在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期。私募股權(quán)投資一般對(duì)接近成熟的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期獲得股利與股份價(jià)值增長(zhǎng)回報(bào)，其投資階段主要處于擴(kuò)張期和成熟期。母基金則通過(guò)向子基金出資，投資于特定領(lǐng)域，包括政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)基金以及以民營(yíng)資本為主的市場(chǎng)化母基金等。

　　（二）私募基金成為科技創(chuàng)新的有力助推器

　　美國(guó)PE、VC等私募基金對(duì)20世紀(jì)50年代的半導(dǎo)體硅材料、70年代的微型計(jì)算機(jī)、80年代的信息技術(shù)以及生物工程等尖端技術(shù)的商業(yè)化起到了關(guān)鍵作用。美國(guó)90%以上的高科技企業(yè)均依靠風(fēng)險(xiǎn)投資模式發(fā)展起來(lái)，這些企業(yè)已經(jīng)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要源泉。

　　在我國(guó)，私募基金與科技創(chuàng)新互為依存條件。私募基金通過(guò)管理和技術(shù)賦能，幫助企業(yè)準(zhǔn)確把握市場(chǎng)需求，加大研發(fā)投入，完成成本效率結(jié)構(gòu)提升，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新能力，提高創(chuàng)新質(zhì)量，釋放發(fā)展?jié)摿Γ龠M(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)信息化、數(shù)字化跨越，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)新興產(chǎn)業(yè)，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，對(duì)服務(wù)國(guó)家基礎(chǔ)性戰(zhàn)略和資本市場(chǎng)大局具有深遠(yuǎn)意義和廣泛影響。

　　2019年前三季度，私募基金投向境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)本金新增4429億元，相當(dāng)于同期新增社會(huì)融資規(guī)模的2.4%。截至2019年三季度末，私募基金投向中小企業(yè)項(xiàng)目6萬(wàn)個(gè)，在投本金2萬(wàn)億元；投向高新技術(shù)企業(yè)項(xiàng)目3.1萬(wàn)個(gè)，在投本金1.3萬(wàn)億元?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)、計(jì)算機(jī)及電子設(shè)備、原材料、半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物、醫(yī)療器械與服務(wù)等產(chǎn)業(yè)升級(jí)及新經(jīng)濟(jì)代表領(lǐng)域，成為私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金布局重點(diǎn)，在投項(xiàng)目5.5萬(wàn)個(gè)，在投本金2.7萬(wàn)億元。在境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目中，2019年三季度末與2018年末相比，私募基金投資于生物科技的在投案例數(shù)和在投本金分別增長(zhǎng)21.7%和26.5%，投資于信息技術(shù)服務(wù)的在投案例數(shù)和在投本金分別增長(zhǎng)18.2%和23.1%，投資于半導(dǎo)體的在投案例數(shù)和在投本金分別增長(zhǎng)38.5%和25.4%。

　　（三）私募基金為資本市場(chǎng)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)力

　　私募基金推動(dòng)資本市場(chǎng)繁榮，區(qū)域經(jīng)濟(jì)更加活躍。截至2019年末，私募基金規(guī)模約13.7萬(wàn)億元，同比增加1.0萬(wàn)億元，其中，私募股權(quán)、創(chuàng)投類基金規(guī)模增加1.2萬(wàn)億元，私募證券類基金規(guī)模增加2992億元，其他類基金規(guī)模減少4630億元。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，2018年IPO的企業(yè)中，約60%曾得到私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金支持。有私募創(chuàng)投背景的企業(yè)在中小板企業(yè)中占比高達(dá)70%；有私募股權(quán)及創(chuàng)投基金參控股的新三板掛牌企業(yè)占比達(dá)60%。協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，在科創(chuàng)板提交上市申請(qǐng)的141家科技企業(yè)中，有117家企業(yè)得到私募股權(quán)投資，占比約83%，在投本金399億元。截至2019年12月10日，在63家科創(chuàng)板上市企業(yè)中，有54家企業(yè)得到私募基金投資，投資本金合計(jì)268億元。

　　私募基金在服務(wù)京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)以及中西部發(fā)展中，發(fā)揮了積極作用。協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，私募股權(quán)和創(chuàng)投基金投向西部18個(gè)省市項(xiàng)目數(shù)量占比17.8%，在投本金占比30.4%。隨著我國(guó)扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的深入，私募基金為欠發(fā)達(dá)地區(qū)創(chuàng)新發(fā)展提供了資本支持。

　　二、行業(yè)自律推動(dòng)私募基金高質(zhì)量發(fā)展

　　從基金本質(zhì)和投資者保護(hù)出發(fā)，加強(qiáng)行業(yè)自律，為私募基金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了良好環(huán)境。

　　（一）以登記備案為抓手，推動(dòng)行業(yè)優(yōu)勝劣汰

　　2013年6月，新《基金法》正式實(shí)施，要求由行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募基金實(shí)施登記備案管理。2014年2月，私募基金登記備案工作啟動(dòng)。協(xié)會(huì)堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，持續(xù)更新私募基金管理人登記須知和私募基金產(chǎn)品備案須知，逐步形成標(biāo)準(zhǔn)明確、規(guī)則清晰、審核嚴(yán)格、公信透明的注冊(cè)式管理。2019年以來(lái)，管理人新增登記與注銷數(shù)量已實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡，已登記管理人總量略有下降，管理人和在管基金結(jié)構(gòu)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。

　　（二）以信用體系建設(shè)為核心，強(qiáng)化行業(yè)自我約束

　　近年來(lái)，協(xié)會(huì)堅(jiān)持技術(shù)引領(lǐng)，不斷加快“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)”建設(shè)，將行業(yè)報(bào)送信息轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)化、標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，系統(tǒng)梳理登記備案、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、入會(huì)管理、從業(yè)人員管理等關(guān)鍵業(yè)務(wù)邏輯，通過(guò)數(shù)據(jù)勾稽和內(nèi)外部信用信息交叉驗(yàn)證，建立高效率業(yè)務(wù)辦理、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與處置工作流程。圍繞讓市場(chǎng)主體信用在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮決定性作用，推動(dòng)市場(chǎng)化信用制衡機(jī)制，建立“三重博弈”機(jī)制，將市場(chǎng)機(jī)制引入信用建設(shè)之中。在登記備案階段，以法律意見(jiàn)書(shū)為載體，推動(dòng)私募基金管理人與律師事務(wù)所相互博弈；在私募基金募集階段，以基金合同為載體，推動(dòng)私募基金管理人與投資者相互博弈；在私募基金投資階段，以信息披露為抓手，推動(dòng)私募基金管理人與投資標(biāo)的相互博弈。通過(guò)市場(chǎng)化信用博弈、信用記錄與公示、信用約束與懲罰、信用競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展，打破市場(chǎng)與監(jiān)管博弈的行為慣性，推動(dòng)私募管理人信用立身、信用自治，行業(yè)信用體系和自律文化建設(shè)邁向新階段。

　　（三）以信義義務(wù)為根本，保障私募基金行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)

　　恪守信義義務(wù)，忠實(shí)于投資者最佳利益是基金行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的基礎(chǔ)。目前，協(xié)會(huì)已經(jīng)通過(guò)合同指引，將管理人忠實(shí)義務(wù)轉(zhuǎn)化為合同明示的契約責(zé)任，強(qiáng)化法律保障；通過(guò)信息披露管理辦法，將忠實(shí)義務(wù)轉(zhuǎn)化為投資人知情權(quán)，強(qiáng)化監(jiān)督制約；通過(guò)內(nèi)部控制指引，將忠實(shí)義務(wù)轉(zhuǎn)化為管理人內(nèi)部治理規(guī)則，強(qiáng)化制度保障；通過(guò)募集行為管理辦法，將注意義務(wù)轉(zhuǎn)化為最佳行為規(guī)范。行業(yè)機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持“受人之托、代人理財(cái)”的初心，高標(biāo)準(zhǔn)落實(shí)忠實(shí)義務(wù)和審慎義務(wù)，從每個(gè)崗位、每項(xiàng)業(yè)務(wù)抓起，筑牢內(nèi)控制度，鏟除利益沖突的土壤，堅(jiān)決反對(duì)欺詐、利益輸送、內(nèi)幕交易等一切不當(dāng)行為，始終從投資人最佳利益出發(fā)，珍視基金財(cái)產(chǎn)安全，秉持價(jià)值投資理念，建立科學(xué)運(yùn)營(yíng)流程，提升投資管理專業(yè)性，誠(chéng)心全力管理和守護(hù)好基金財(cái)產(chǎn)。守法合規(guī)是一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的底線，適當(dāng)性義務(wù)是賣者盡責(zé)的第一道關(guān)口。行業(yè)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員要敬畏法治，將守法合規(guī)意識(shí)融進(jìn)血液、裝進(jìn)心頭，絕不觸碰法律紅線和監(jiān)管底線；堅(jiān)持“自律高于他律”行動(dòng)指南，強(qiáng)化主動(dòng)自律、過(guò)程自律，建設(shè)信義文化；堅(jiān)持責(zé)任投資、價(jià)值投資，扎根于新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義建設(shè)的土壤，樹(shù)立正確的價(jià)值觀、科學(xué)的投資觀，構(gòu)建清晰的發(fā)展戰(zhàn)略、靈活的競(jìng)爭(zhēng)策略，不斷提升專業(yè)能力，在更高水平上踐行服務(wù)投資者的初心、服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的使命。

　　三、堅(jiān)定理念信心，書(shū)寫創(chuàng)新發(fā)展更美華章

　　（一）積極引導(dǎo)長(zhǎng)期投資

　　近年來(lái)，基金行業(yè)努力建設(shè)吸引長(zhǎng)期資金、提高長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)：推動(dòng)全社會(huì)更好地理解私募基金的本質(zhì)、作用與風(fēng)險(xiǎn)，理性客觀地認(rèn)識(shí)私募基金功能價(jià)值，塑造良好的外部生態(tài)，增強(qiáng)發(fā)展環(huán)境包容性；積極推動(dòng)養(yǎng)老金三支柱建設(shè)，增強(qiáng)養(yǎng)老金積累能力。推動(dòng)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金選擇私募基金作為資產(chǎn)配置工具，優(yōu)化私募基金資金來(lái)源結(jié)構(gòu)；推動(dòng)優(yōu)化基金業(yè)稅收政策，鼓勵(lì)投早、投小和長(zhǎng)期投資活動(dòng)；加強(qiáng)“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”制度文化建設(shè)，多渠道多層次開(kāi)展私募基金投資者教育，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示，倡導(dǎo)理性投資，引導(dǎo)全社會(huì)形成“投資者是財(cái)產(chǎn)安全第一責(zé)任人”的共識(shí)，培育成熟理性投資者

　　（二）大力推動(dòng)責(zé)任投資

　　在投資中關(guān)注環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理，是基金業(yè)應(yīng)對(duì)未來(lái)挑戰(zhàn)的重要方向。根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和資本市場(chǎng)實(shí)踐要求，協(xié)會(huì)致力于構(gòu)建基礎(chǔ)性、有實(shí)質(zhì)意義的ESG價(jià)值坐標(biāo)和行為基準(zhǔn)，推動(dòng)ESG融入投資決策流程，提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)效益，助力國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。自2016年以來(lái)，協(xié)會(huì)多次舉辦國(guó)際研討會(huì)、主題論壇，開(kāi)展基礎(chǔ)性調(diào)查，倡導(dǎo)ESG理念與實(shí)踐，并于2018年11月發(fā)布了《中國(guó)上市公司ESG評(píng)價(jià)體系研究報(bào)告》和《綠色投資指引（試行）》，又于2019年11月發(fā)布《中國(guó)上市公司ESG評(píng)價(jià)體系研究報(bào)告》和《中國(guó)上市公司ESG信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)報(bào)告》，持續(xù)推動(dòng)ESG制度環(huán)境建設(shè)。

　　（三）努力踐行價(jià)值投資

　　私募基金要切實(shí)服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就必須秉承價(jià)值投資理念，洞察不同行業(yè)企業(yè)的真實(shí)需求，有針對(duì)性地支持其最迫切、最有價(jià)值的創(chuàng)新實(shí)踐，幫助企業(yè)提質(zhì)增效，讓企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造實(shí)至名歸。2019年11月6日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)第九次會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要完善金融支持科技創(chuàng)新的政策措施，優(yōu)化科技創(chuàng)新融資方式，改善配套政策環(huán)境；要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，發(fā)揮好各類產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的帶動(dòng)作用，更好地滿足科創(chuàng)企業(yè)的融資需求。

　　未來(lái)，全行業(yè)要進(jìn)一步加強(qiáng)專業(yè)能力建設(shè)，推進(jìn)現(xiàn)代行業(yè)治理體系建設(shè)，聚焦服務(wù)實(shí)體，長(zhǎng)周期支持科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，為實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興“中國(guó)夢(mèng)”作出更大貢獻(xiàn)。